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当今锌价仍处于多头格局中

作者:Admin 发布时间:2018-05-20 [ ] 浏览:
据期货日报8月24日报道,今年以来,锌成为基本金属中最为耀眼的品种,但自7月末开始,锌价呈现高位盘整格局,尤其是上冲18000元/吨几次未果,近期在市情绪不稳定的作用下,锌价出现反复。在此,我们从锌价上涨的逻辑以及锌市场主要矛盾的角度来考量,锌是否还能继续作为多头配置的首选品种。
关注锌精矿供需矛盾会否进一步激化
自今年一季度开始,嘉能可逐渐兑现减产承诺,不管是进口矿还是国产矿加工费都出现稳步下降。国内方面,我们以8月作为分界线来审视过往锌价上涨的逻辑,以及该逻辑能否促使锌价继续上涨。
从平衡结果可以看出,年初至今国内锌锭基本打平,而缺口主要在原料端,即消耗的库存,由此可以理解为,年初至今支撑锌价上涨的逻辑是矿短缺预期传导至金属环节,但真实情况是锌锭短缺还未实现。
在终端消费不出现断崖式下降的前提下,我们认为,锌价继续上涨取决于矿石矛盾是否更加激化,是否由矿短缺真实传导至锭环节,从而实现锭市去库存。
由于国内目前并不存在冶炼产能的瓶颈,而在目前价格情况下,冶炼厂只要原料能够保证,都会倾向于生产而不是检修或停产。至于加工费进一步下降从而导致冶炼厂缩减产量,我们可以看作是矿矛盾进一步激化的结果。因而,在此,我直接用下游需求与矿供应进行匹配,即国内是否有足够的矿来支撑未来锌锭消费所需要的锌锭量。
鉴于1—7月国内锌表观消费高至4%,超出市场预期,而下半年房地产及汽车消费增速存在回落的风险,因而我们出于安全边际考虑,预计未来5个月锌表观消费增速为2%,即297万吨。在假设比价不见修复的情况下,我们将3万吨/月的净进口(6月进口大幅亏损下的进口量)作为不受比价影响的进口值,扣除进口量后,国内需要生产282万吨锌锭才能满足,在不考虑损耗的情况下,国内需要消耗282万金属吨的精矿。
支撑锌价上涨的因素未变
从目前矿山利润来看,目前国内在产矿山均有丰厚利润且生产积极性高,此外,市场也听闻有些矿山有所复产,但由于地方政府对于采矿证及选矿证的严卡,使得即便生产盈利,国内边际小矿复产和重启的量级也较小,由于无法一一核实统计,因而我们在原有矿产量上主观给予增量。
即消费无大幅下滑的前提下,未5个月,国内矿还存在35万金属吨的缺口才能满足相对保守的消费需求。但值得注意的是,35万吨的缺口可以由以下几方式获得:进口精炼锌、进口锌精矿以及消耗国内现有的矿及锭的存量。同时,根据我们的推算和调研,目前国内现有矿+锭库存约有70万—80万金属吨,因而国内锌市场还未到捉襟见肘的时刻。
总体来看,支撑锌价继续上涨的逻辑仍旧存在,直至年底,国内需要消耗各种形式的库存才能满足相对保守的消费预期,支持锌价上涨的逻辑没有扭转。但另一方面,由于国内矿+锭的库存量尚有富裕,因而年内并不会出现库存见底的情况,锌价上涨幅度存在争议,预计沪锌主力合约核心运行区域在17300—18200元/吨。
 


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